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原副标题：川财证券宏观中国经济XC610PA | 从银行信贷统计数据看稳中国经济中国经济政策效用——8月金融创新统计数据评测
本调查报告联络人
XC610PA（duanchao@xyzq.com.cn）
王小妹（wangxiaoxiao@xyzq.com.cn）
卵蛤属
股权投资关键点
Summary
2022年8月，追加银行信贷2.43多亿，环比少增5571亿；追加港币银行贷款1.25多亿，环比多增390亿；M2环比快速增长12.2%，低于初值12.0%。
8月银行信贷统计数据表明中国经济政策Vertus股权融资市场需求略有复原。8月，追加银行信贷主要就受未本票汇票和委派银行贷款助推，中国经济商业性全力支持助推股权融资市场需求恢复正常。
- 民营企业端：信贷股权融资市场需求略有复原，但直接股权融资仍较弱。 8月，民营企业长、短期信贷均有复原，稳中国经济中国经济政策支撑民营企业信贷股权融资略有复原；但民营企业债券股权融资连续3个月环比少增并呈扩大趋势，信心仍未恢复正常。
- 居民端：购房市场需求持续较弱，长期股权融资连续不振。 8月，居民中长期银行贷款下滑拖累居民股权融资市场需求持续较弱；虽然购房市场需求拖累居民中长贷略有收窄，但居民股权融资市场需求仍处于较弱状态。
- 政府端：专项债冲量后，政府债券股权融资出现回落。 8月，政府债券股权融资回落是专项债发行冲高回落所致；但8月追加财政存款环比大幅少增，反映财政发力正在落地。
8月银行信贷趋稳背后，中国经济政策Vertus股权融资市场需求略有复原，但宽信用内生动能不足。8月，在前期中国经济商业性股权融资全力支持增量工具不断加码背景下，银行信贷方面追加委派银行贷款、未本票汇票环比多增，信贷方面票据股权融资环比少增，反映实体中国经济股权融资市场需求略有恢复正常，中国经济政策发力效用开始显现，但民营企业、居民股权融资市场需求仍然较弱。
往后看，银行信贷或将处于低位震荡趋势中。8月增量工具出台后，这些增量工具的效用将会在银行信贷中继续显现。但在中国经济恢复正常动能尚不稳固、地产压力较大、疫情仍有区域性反复背景下，民营企业、居民的信心恢复正常仍需时间，这也意味巩固中国经济回升向好趋势，仍需要中国经济政策保持呵护。此外，考虑到2021年4季度银行信贷基数较高，预计后续银行信贷或将处于低位震荡趋势中。
风险提示：疫情风险，海外中国经济政策超预期变化风险。
内容摘要
Evidence&Analysis
8月银行信贷统计数据表明
中国经济政策Vertus股权融资市场需求略有复原
8月追加银行信贷主要就受未本票汇票和委派银行贷款助推。2022年8月，追加银行信贷规模2.43多亿，较去年同期少增5571亿，低于预期；其中，追加未本票银行汇票环比多增3358亿、追加委派银行贷款环比多增1578亿，是银行信贷主要就助推项；政府债券环比少增6693亿、民营企业债券股权融资环比少增3501亿，是银行信贷主要就拖累项。
银行信贷统计数据反映中国经济政策发力效用略有显现，股权融资市场需求略有复原。2022年6月以来，先是6月初增加中国经济商业性银行8000亿信贷额度，再是6月底增加3000亿中国经济商业性开发性金融创新工具，之后8月下旬又追加3000亿中国经济商业性开发性金融创新工具，以及5000多亿专项债地方结存限额，中国经济商业性股权融资全力支持工具增量不断推出。从8月银行信贷支撑项看，追加委派银行贷款对银行信贷支撑明显，达到近5年以来单月最高水平。随着资管新规过渡期结束，非标压降任务或已完成，委派银行贷款今年以来压降趋缓，而8月委派银行贷款的高增，可能受中国经济商业性开发性金融创新全力支持工具落地助推；此外，银行信贷口径未本票汇票环比多增，信贷口径票据股权融资环比少增，这一增一减叠加8月下旬票据利率快速反弹，反映银行用票据撑股权融资市场需求削减，给实体中国经济股权融资腾挪空间。从8月银行信贷拖累项看，政府债券股权融资环比大幅少增，是专项债冲量高峰期过后的自然回落；而民营企业债券股权融资环比少增反映民营企业股权融资市场需求仍然较弱。
民营企业端：信贷股权融资市场需求略有复原，
但直接股权融资仍较弱
民营企业端：长、短期信贷均有复原，稳中国经济中国经济政策支撑民营企业信贷股权融资略有复原。2022年8月，民营企业银行贷款环比多增1787亿，其中中长期银行贷款多增2138亿、短期银行贷款多增1028亿，反映在稳中国经济增量中国经济政策连续不断全力支持下，民营企业信贷端略有复原。此外，民营企业长、短期信贷环比多增背后，票据股权融资环比少增1222亿，也反映随着实体中国经济股权融资市场需求复原，银行用票据撑股权融资市场需求削减，也给实体中国经济股权融资腾挪了空间。
但民营企业债券股权融资连续3个月环比少增并呈扩大趋势，信心仍未恢复正常。2022年6-8月，民营企业债券股权融资环比连续拖累追加银行信贷，并呈扩大趋势（6月环比少增1719亿，7月环比少增2357亿，8月环比少增3501亿），反映在中国经济恢复正常动能尚不稳固、地产压力较大、疫情仍有区域性反复背景下，市场信心仍未恢复正常，民营企业直接股权融资市场需求依旧处于较弱状态，信用扩张的内生动能尚有不足。此外，2022年二季度以来，追加民营企业存款连续处于往年同期较高水平，也反映民营企业谨慎现状。
居民端：购房市场需求持续较弱，
长期股权融资连续不振
居民端：中长期银行贷款下滑拖累居民股权融资市场需求持续较弱。8月，居民追加银行贷款4580亿，环比少增1175亿；其中，中长期银行贷款少增1601亿，是居民银行贷款少增的主要就拖累，短期银行贷款则多增426亿。
虽然购房市场需求拖累居民中长贷略有收窄，但居民股权融资市场需求仍处于较弱状态。2022年以来，居民追加银行贷款持续弱于往年，主要就来自于中长期银行贷款的拖累。分期限看，居民短期银行贷款与消费相关，2022年8月居民短贷略有复原，环比多增426亿。居民中长期银行贷款与购房市场需求相关，从房地产销售统计数据看，7月以来，商品房销售经历前期疫情砸坑后的冲高回补之后，再度出现回落，7-8月连续弱于往年，虽然8月居民中长贷略有复原，但相较往年水平仍有不小缺口，反映地产市场需求的低迷拖累居民股权融资市场需求仍处于较弱状态。此外，2022年二季度以来，追加居民存款连续处于往年同期较高水平，也反映居民持币市场需求上升，与民营企业情况类似，处于谨慎状态。
政府端：专项债冲量后，
政府债券股权融资出现回落
8月政府债券股权融资回落是专项债发行冲高回落所致，但财政发力正在显效。2022年8月，追加政府债券股权融资3045亿，环比少增6693亿。2022年上半年，在稳快速增长背景下，中国经济政策要求上半年专项债发行完毕，5-6月专项债进入放量赶进度阶段，2022年7月以来，在经历一波赶进度后，专项债发行回落，政府债券股权融资环比也连续2个月回落，这是专项债冲量高峰期过后的自然回落。2022年8月，追加财政存款下降2572亿，处于往年较低水平，经历5-6月专项债发行冲量后，7-8月追加财政存款连续处于往年较低水平，反映财政存款保持较快下放节奏，财政发力正处于落地显效阶段。
银行信贷趋稳背后，中国经济政策开始显效
但宽信用内生动能尚弱
8月银行信贷趋稳背后，中国经济政策Vertus股权融资市场需求略有复原，但宽信用内生动能不足。2022年8月，在前期一系列中国经济商业性股权融资全力支持增量工具不断推出背景下，银行信贷方面追加委派银行贷款、未本票汇票环比多增，信贷方面票据股权融资环比少增，反映中国经济政策Vertus股权融资市场需求略有复原，中国经济政策发力效用开始略有显现，但民营企业、居民内生性信用扩张动能仍然较弱。
往后看，银行信贷或将处于低位震荡趋势中。随着2022年8月追加3000亿中国经济商业性开发性金融创新工具，以及5000多亿专项债地方结存限额，后续这些增量工具的效用将会在银行信贷中继续显现。但在中国经济恢复正常动能尚不稳固、地产压力较大、疫情仍有区域性反复背景下，民营企业、居民部门的信心恢复正常仍需时间，这也意味巩固中国经济回升向好趋势，仍需要中国经济政策保持呵护。此外，考虑到2021年四季度银行信贷基数较高，预计后续银行信贷或将处于低位震荡趋势中。
风险提示：疫情风险，海外中国经济政策超预期变化风险。
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宏观中国经济部分来自证券研究调查报告：《从银行信贷统计数据看稳中国经济中国经济政策效用——8月金融创新统计数据评测》
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