鼎龙股份：多业务接续放量，材料平台型公司初具雏形

投资要点

国内抛光垫龙头，国产替代确定性强。鼎龙股份为国内目前唯一实现抛光垫量产的厂商，产品实现28nm全制程覆盖，基本可满足国产替代需求。公司已广泛切入长江存储、长鑫存储、中芯国际等国内主流晶圆厂供应链，并在部分客户达到一供地位，未来有望实现份额和业绩的快速提升。

抛光液等新产品有望放量，抛光材料全布局优势明显。除抛光垫产品达到国内领先地位外，公司还布局了抛光液、CMP后清洗液、钻石碟等产品，整体市场空间在抛光垫10多亿美元基础上将显著提高达到30亿美元以上。公司在抛光液等产品有差异化竞争力，有望接续放量增添业绩增量。

柔性显示材料放量在即，材料平台型公司初具雏形。近年柔性OLED快速渗透，公司的PI浆料为其关键基板材料，主要为日本厂商垄断，公司产品成功填补国内空白，即将迎来放量；同时公司还布局PSPI、Ink等产品，整个柔性显示材料业务可达市场空间为数亿美元，有望成为公司继半导体材料外新的增长极。此外，公司还布局先进封装材料，平台型公司已初具雏形。

打印复印通用耗材市场格局演进，全产业链模式竞争优势凸显。公司原有产品硒鼓等近年竞争激烈、格局恶化，经过调整后逐渐趋于稳定。公司形成全产业链模式，硒鼓产线自动化程度不断提升，业务有望稳中有增。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年收入分别为29.34亿、35.96亿、43.50亿元，归母净利润分别为3.79亿、5.69亿、7.73亿元，对应2022/5/18收盘价PE为46.0倍、30.6倍、22.6倍，首次覆盖，给予审慎增持评级。

风险提示：新产品研发和市场拓展不及预期的风险；部分产品市场竞争加剧的风险；下游扩产进度放缓的风险。

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