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基础设施是经济社会发展的重要支撑，具有基础性、先导性、战略性、引领性作用。作为承担政府扩大有效投资的主力军，城投平台聚焦政府鼓励的投资领域，在助力地方经济发展方面发挥着关键作用。近期国务院出台追加不少于3000亿元政策性开发性金融工具额度，依法盘活5000多亿专项债地方结存限额等政策措施用于扩大固定资产投资，特别是基础设施投资，促进经济加快恢复。
那么除了财政拨付、银行信贷，城投平台是如何解决地方财政不足与不断增长的资金需求矛盾，并逐渐成为地方政府融资的主要抓手，进而极大促进了中国城镇化、工业化、现代化进程的呢？
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城投公司常用融资模式
我国基础设施建设常用融资模式主要分为三种主要模式，即标准化债权类融资模式、非标准化债权类融资模式、与社会资本合作模式。
一、标准化债权类融资
1、发行债券（境内债券、境外债券）
境内债券：目前主要的债券发行渠道包括交易商协会债务融资工具、发改委企业债及证监会公司债，其中交易商协会债务融资工具由于发行条件相对宽松，目前存量规模及发行量均最高。企业债由发改委审核，发行要求较高，且政策波动相对较大，城投公司发行量不高。公司债券对应的发行规则相对稳定，目前公司债发行条件放松，长期看发行量存上升空间，但受制于资金用途的限制，预计增长空间有限。
（1）交易商协会债务融资工具
交易商协会债务融资工具由中国银行间交易商协会负责管理，品种较为丰富，包括短期融资券、超短期融资券、中期票据、永续中期票据等多个品种。资金用途方面，目前交易商协会对资金用途的限制并不严格，募集基金用途可以是项目投资、补充流动资金和偿还有息债务（包括债券），且补充流动资金和偿还有息债务的比例不受限制。
（2）企业债券
企业债由发改委负责审核，发行的要求相对较高，23号文以前城投公司发行企业债最大的障碍在于募投项目，由于补充流动资金和偿还到期债务的规模均不能超过40%，意味着发行企业债的资金用途中必须包括项目投资，且项目收益能够覆盖本息，否则需增加担保，6号文限制城投公司担保后，发行企业债的要求实际上变为项目收益必须全部覆盖本息，发行难度进一步上升。
但是，相对于交易商协会债务融资工具及证监会公司债，企业债的发行仍较高，募集资金用途限制也较大。
（3）证监会公司债券
2、资产证券化
（1）资产证券化
ABS资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
（2）资产支持票据 ABN
资产支持票据（ABN），是指非金融企业为实现融资目的，通过发行载体在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的证券化融资工具。
《指引》中肯定ABN是资产证券化的一种，可以通过结构设计进行内部/外部增信。产品端收益的分配是由优先A档-优先B档-次级档的自上而下的顺序来进行分配的，基础资产所产生的损失是自下而上进行承担。即次级档为优先档提供信用支持。
二、非标准化债权类融资
1、银行借款
银行借款是目前城投公司最主要的融资渠道，主要受到银保监会的监管。除了在债务滚动，在建项目后续融资等方面与银行正常的开展合作外，城投公司还可利用合规的PPP及政府购买从银行取得项目贷款。
（1）隐性债务化解过程债务滚动的资金需求
101号文明确提到在不增加地方政府隐性债务规模的前提下，对存量隐性债务难以偿还的，允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转。因此，城投公司为满足债务滚动需求而通过银行进行债务展期满足监管要求，双方在债务滚动方面有较大的合作空间。
（2）合规的PPP或政府购买项目
2、信托
信托公司通过发行信托计划，募集资金参与投资市政工程、公共设施、水务系统、道路交通或者能源通信等基础设施项目，可以采用信托贷款或者股权投资合作开发等多种方式。
3、政信定向融资
政信定融（政府平台定向融资计划）就是指政府城投平台以一定的抵押物或质押物或其他平台的信用担保为基础，面向市场上的特定投资者募集资金，然后用于该平台所在地区的基础设施建设或特定的项目中，并且按照合同约定期限给投资者还款付息的一种直接融资类产品。合同体现的是平台与投资者之间直接的债权债务关系。
4、供应链金融
利用城投公司主营业务开展供应链金融具有天然优势，城镇化建设所产生的大量应付账款适合嵌入供应链金融的保理业务形态。通过应收账款质押、保理、ABS等供应链金融能够拓宽融资渠道，为基础设施建设提供新的融资渠道和发展方向。
5、融资租赁
融资租赁公司和城投公司的合作项目基本上都是采用融资性更强的售后回租模式，而非直接租赁模式，在售后回租模式下，租赁公司向城投公司购买非公益性质的资产后向城投公司放款。
6、商业承兑汇票
商业承兑汇票(简称商票 )是基于商业信用的短期债务凭证, 一般用于企业间货款支付，具有无抵押、无担保、自主签发等优点, 更具有自偿性、无因性的特点。
城投公司发展商业承兑汇票有利于商业信用票据化，可利用城投公司自身信用带动上下游产业链发展，增强社会信用意识，提高社会信用程度，促进利率市场化，改善宏观金融调控。
三、与社会资本合作
在推进供给侧改革、加强地方政府债务管理和推动融资平台转型等多重因素影响下，《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）秉持开正门，堵偏门的思路，在围堵地方政府违规举债的同时，也打开了正门，即鼓励推广PPP等模式，撬动社会资本参与基础设施建设和公共服务的提供。
1、PPP
政府方依法经法定采购程序，选择项目社会资本，中标社会资本与政府授权的出资代表组建项目公司，由项目公司作为实施主体，负责项目的投融资、设计、建设、运维、移交等工作，政府授权项目公司在整个合作期内的特许经营权。
2、BOT
BOT（build-operate-transfer）即建设-运营-移交。由社会资本或项目公司承担新建项目的设计、融资、建造、运营、维护和服务职责，特许期满，将该基础设施无偿或有偿移交给政府部门。
3、TOT
转让—运营—移交。TOT是指政府部门将存量资产的一定期限的所有权和经营权，有偿转让给社会资本或项目公司，由其进行运营管理；在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后，再交回给政府部门的一种融资方式。
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如何挑选优质政信投资
综上可看出，城投平台的融资渠道各有特色，政府平台公司充分利用各渠道优缺点，搭配长短周期基础设施建设项目各阶段灵活运营，搭建健康、稳定的融资体系。
随着这几年政信定融产品的普及，个人投资者也可以参与到地方政府融资体系中，分享地方经济高质增长红利。可以预见，疫情影响下，大规模的基础设施建设依然需要大量的资金投入。那么如何挑选政信类项目，本文总结了以下几点：
1、融资方所在政府的行政级别
通常来说，一个项目融资方所在的地方政府，行政级别越高，能够调动的政治资源越多，还款能力越强。同时东部地区比西部地区政治资源丰富，一线城市的政治资源比二线城市政治资源丰富。
2、地方政府的财政实力
一般来说，财政实力包括GDP和财政收入，相比较而言，分析地方财政收入更加实用。如果政府的财政收入在达到100亿或者更高，而单个项目的规模不超过财政收入的1/20，这样的政信项目还款还是比较靠谱的。
3、政府负债规模
其实一般来说，中国很多地方政府负债比例差不多，但是还是有极少数地方政府负债比例过高以及还款能力不足。其实在分析政府以及地方融资平台负债结构时，还需要像分析企业负债一样分析政府还款压力期限。如中长期负债（通过发债平台负债）一般不影响项目的到期兑付。
4、融资平台以及担保平台公司资质
政府平台分两个主要类型，一个是平台公司现金流能够覆盖流动性负债（自己已经能够产生稳定的现金流，不再完全依赖政府拨款）的独立平台公司，另一种是现金流无法覆盖流动性负债的公司。显然前者更加适合做融资平台。同时再考虑融资平台资质时候，如果融资平台有债券主体评级AA及其以上资质，这样的融资平台比一般的融资平台好很多。
